券商研报下流赚钱术-【资讯】

此前，华业地产涉矿的消息，被卖方分析师反复吹捧，股价也随之逆市上涨。

“听说一群私募早就买入了，刚好有故事就出具报告往上推了。”深圳一家基金公司研究总监告诉记者。

在这充斥故事、题材的市场中，券商缺乏合理投资逻辑的报告，刻意营造一种朦胧美，成就了庄股的疯狂，此时机构抛售，后继的买入者变成了买单者。

宝安石墨矿被吹捧的利益链

中国宝安(000009)（000009.SZ）就上演了这样一幕讲故事的好戏。故事的开头是这样的子公司贝瑞特网站曾有“近2.68亿吨储量、适合于锂离子二次电池用的优质石墨矿产资源，可以确保原料供给稳定、持续”的陈述。

在没有得到中国宝安官方核实的情况下，从2010年9月开始，湘财、平安、信达和国泰君安证券纷纷出具报告，其中，平安证券更是从2010年11月、2011年1月发布了四篇关于中国宝安新能源、股权激励等方面的调研报告和评述，而石墨矿也被重点着笔。

中国宝安股价也一路飙升，2010年四季度上涨40%，在2011年一季度上涨了14%，其中一季度最高涨幅甚至达到了50%。

不过，券商一路看好之时，以基金为代表的机构却在不断撤退。2010年四季度，上投摩根内需动力(377020,基金吧)大举减持，一举退出前十大股东，而工银瑞信稳健成长也小幅减持；今年一季度，融通基金旗下的两只基金融通新蓝筹(161601,基金吧)、融通动力先锋(161609,基金吧)和诺安股票(320003,基金吧)基金也在减持。

从某种程度上，券商以故事、题材为重要推荐理由的报告，为基金的减持起到了湖畔的效果。而其背后市券商研究所于公募基金之间的分仓故事：券商为基金提供研究服务，基金根据前者提供服务的质量给予交易佣金。

虽然无法断言，券商获得的来自基金的交易佣金，与推荐类似中国宝安这样题材的报告有直接关系，但一个事实是：大力推荐过中国宝安的券商，从重仓该公司的基金中获得了不菲的分仓收入。

其中，重仓了中国宝安的融通基金旗下两只基金颇具有代表性。根据融通基金2010年年报，融通动力先锋向平安证券、国泰君安分别支付了128万元、101万元的交易佣金，位列其向所有券商支付佣金排行榜的第五、第六位，融通新蓝筹则分别支付了171万元、82万元的分仓收入。

另一家私募研究总监看来，研究实力并不出众的平安证券，在融通系两只基金的分仓收入中占据如此重要的地位，除了类似借故事推荐中国宝安的行为外，难有其他合理的解释。

华业地产：矿产故事重现？

矿产故事极易被炒作。

最近的一个案例几乎可以看到跟中国宝安一样的涉矿故事，只不过，这次发起的源头是华业地产。

它原本是一只地产股，在地产宏观调控的冲击下，股价2010年表现欠佳。而2011年至今股价上涨了近30%，在依旧低迷的地产板块中堪称亮点。

2011年1月，华业地产宣布启动股权激励方案；5月，又宣布斥资4500万元设立华业矿业公司，主要涉足矿产开发及投资，接连不断的利好消息在这家上市公司涌现。　　曾经推荐过中国宝安的国泰君安表示，这是该公司在2010年首创和持续推荐的“地产+X”模式的延续。当初，它们看好中国宝安的理由也是如此。

另一家持续看好的券商为海通证券(600837)（600837.SH）。该公司在2010年5月连续发出两份报告，也对新利润增长点充满了期待。

从5月5日开始，华业地产逆市上涨15%，远远跑赢地产指数。

重仓的公募基金成为表面的赢家。根据华业地产一季报，博时新兴基金、汇添富基金分别大举加仓或者买入，前者更是接近5%的举牌上限，如果没有在此后撤出，这些基金将受益于该股票的上涨。

据博时新兴成长2010年年报，该基金支付给海通证券的交易佣金为780万元，占比接近10%，在其支付给券商交易佣金中位列第六。

如果说，打着研究服务的口号，即便是以讲故事的逻辑为公募提供服务尚属合规之处，那么，其他利益相关方的提前介入就值得怀疑了。

“一些私募基金早就买入了，就是冲着矿产故事而来。”深圳一家公募基金经理对此心照不宣。但他拒绝透露相关私募名称，而从记者查阅华业地产去年的年报和今年一季报，并没有发现私募的身影，记者曾采访多位熟悉私募的人士，仍无收获。

海欣股份：抗癌疫苗在哪里？

基金、阳光私募，只是券商年报服务的两个对象，而股东相关方和上市公司股东，则是另外两个利益群体。

平安证券所力推的海欣股份(600851)（600851.SH）则疑似为股东相关方平安资产管理公司服务了。

海欣股份，一家以皮革、毛纺为主业的公司，除了金融股权的投资亮点之外，其传统业务的想象空间有限，而此前也甚少受到机构的光顾。

不过，1月4日，平安证券研究所和第一创业证券研究所分别发布了内容相似的报告看好海欣股份下属子公司正在申请进行临床试验III的治疗肿瘤的疫苗，按照平安证券的估算，当时市值不足90亿元的海欣股份，依据谨慎的假设，至少被低估50%。

此后，海欣股份不得不出来解释，该公司的相关项目尚处于等待药监局批准，何时批复充满不确定性，而且即便进入临床III，也需三年时间。

不过，平安证券的研究报告甚至把未来的业绩预测计算至2025年，时间跨度达到15年，远远超过一般项目的现金流贴现周期，一个尚处襁褓之中的项目，被描绘成极具前景。

事实上，在1月4日前，市场尚未出现平安证券的报告之前，本刊记者曾从一家阳光私募手中获得了该报告，但该私募机构并不相信这一报告，此后，海欣股份的涨势让人瞠目结舌在一个月内上涨了一倍。

在平安证券出具报告之后，其集团下属另一家公司平安资产管理公司，却在大宗交易市场频繁对倒，出现了超过3000万股的交易。平安证券此举被指责为“先推后卖”。

在关联股东之外，券商研报还为上市公司服务。

据上述阳光私募人士告诉记者，券商离奇的报告还可能与小非或者大股东的减持有关，比如，大股东或者小非为了实现能在合理价减持，会提前三个月跟券商分析师沟通，由后者出具报告维护股价。而支付的对价以报告的数量及影响力而论。

此外，对于需要再融资的上市企业，出于融资的目的，需要券商出具研报看好。作为交换，上市公司也会将一些重要消息提前向券商研究人员透露，据上述人士称，这在业内早已司空见惯。

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