THCapital维持搜房网股票持有评级

北京时间8月9日晚间消息，香港投资公司pital今天发布研究报告，维持对搜房网(NYSE:SFUN)股票的“持有”评级。

以下为报告全文：

搜房网报告了强劲的2013年第二季度财报，营收同比增长49%。其中，电商业务营收同比增长84%，搜房帮房源发布业务营收同比增长147%。我们认为，随着进一步开拓更多地区市场，这两大业务都将继续实现快速增长。不过我们对搜房网2013年下半年的增长感到担忧。搜房网目前预计，全年营收将同比增长25%至27%，这意味着下半年的增长将放缓。我们预计，2013年下半年搜房网营收将同比增长23%，低于上半年的51%。我们认为，搜房网这一预告可能较保守。不过，近期的数据表明房屋销售情况趋于疲软。因此我们需要获得更多信息。我们维持对搜房网股票的“持有”评级。

- 基于交易的电商业务快速增长，这一趋势将继续

搜房网的电商业务，即基于交易的房地产服务，已成为过去几个季度该公司营收增长的主要动力。搜房网报告称，第二季度电商业务营收4500万美元，同比增长84%，高于我们预期的3000万美元。我们预计，这一趋势将继续，因为：1)在搜房网开展电商业务的多个城市，通过将当前的广告受众转换为搜房卡客户，搜房网将提高电商业务的渗透率。2)在当前25个城市的基础上，搜房网将把电商业务开拓至更多城市。

- 较高的渗透率将给搜房帮房源发布业务带来更多营收

房地产中介正逐渐接受搜房网的房源发布服务平台。该平台从一线城市的大型中介公司起步，目前已逐渐渗透至二三线城市。由于这一业务能带来循环营收，因此随着单个中介获得更多用户，以及更多中介使用该服务，其渗透率将进一步提升，从而带来更高的营收。由于搜房网正在中国的100多个城市发展营销服务，作为一种增值服务，我们认为房源发布服务将可以追上营销服务，并在可见的未来实现较快的增长率。

- 新的年度营收预告表明，下半年营收增长放缓

搜房网将2013年全年营收预告上调至5.38亿至5.48亿美元，同比增长25%至27%。而此前的预告为5.27亿至5.38亿美元，同比增长22.5%至25%。新营收预告的中间点为5.43亿美元，符合分析师平均预计的5.42亿美元。不过上调的营收预告表明，下半年营收将仅同比增长10%至12%，低于上半年的51%。以往，由于利好的季节性因素，下半年业绩通常会有提升。我们认为，新的营收预告可能较为保守，而我们的数据反映了疲软的房产交易量。在中国的13座主要城市，从7月1日至8月5日，房产交易量同比下降19.2%，而在一线城市则同比下降18.2%。目前，我们需要更多数据去确定搜房网下半年业绩发展的方向。

- 第二季度业绩强劲

由于电商业务和房源发布业务的强劲表现，搜房网报告了较好的第二季度财报。总营收为1.441亿美元，超过分析师平均预计的1.1744亿美元以及我们预计的1.149亿美元。其中，房源发布服务营收为3840万美元，高于我们预计的1880万美元。电商服务营收为4500万美元，高于我们预计的2000万美元。利润同样好于预期。非美国通用会计准则每股收益为0.75美元，远高于分析师平均预计的0.57美元。

- 调整预期

基于强劲的第二季度财报，我们调整对搜房网的业绩预期。我们将第三季度营收预期从1.565亿美元上调至1.644亿美元，将非美国通用会计准则每股收益预期从0.83美元上调至0.89美元。我们将2013年全年营收预期从5.336亿美元上调至5.706亿美元，将非美国通用会计准则每股收益预期从2.64美元上调至2.94美元。我们将2014年全年营收预期从6.48亿美元上调至6.616亿美元，非美国通用会计准则每股收益预期从3.06美元上调至3.34美元。我们目前将搜房网2015年营收和非美国通用会计准则每股收益预期分别设定为7.562亿美元和3.60美元。

- 估值

基于我们的2014年非美国通用会计准则每股收益预期3.34美元，搜房网当前股价相当于2014年前瞻市盈率11.2倍。需要指出的两方面因素：1)中国房地产市场可能的新政策。我们认为新政策将于2014年出台，而不确定的政策可能导致搜房网股价下跌。2)上文提到的，7月份房产交易量的疲软。尽管搜房网股价目前具有吸引力，但我们需要就这两点问题获得更多信息。因此我们维持对搜房网股票的“持有”评级。

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