【资讯】宏皓中国股市有望迎来持续上涨的大牛市

宏皓：中国股市有望迎来持续上涨的大牛市

今后的中国将会没有国企和民营企业的区分，只有真正市场化的企业，于是中国的各行各业都开始焕发青春活力，一轮新的可持续的经济增长序幕就会拉开，上市公司的质量才能开始逐步提高，当一部分上市公司的质量开始提高后，中国的股市就有了上涨的坚实基础，中国股市才能迎来持续上涨的大牛市。

国企如何改革才能利好经济和股市　　在即将召开的十八届三中全会上，各界期待中央推出一揽子改革方案，并明确推进时间表，通过对改革的顶层设计，真正拉开中国经济改革的序幕。　　中国经济大致经历了三个发展周期，每个周期十年左右，恰好对应于改革开放的三个阶段：上世纪80年代的放权让利改革、90年代的市场经济体制改革、新世纪“入关”与完善市场经济改革。　　三轮改革实现了中国社会三次关键的历史性转折，也成为30多年来经济增长周期的三个拐点。　　当前中国经济面临增长动力减缓与下行压力，主要源于融入全球化市场体制改革红利的消退，要实现中国经济的稳定发展，迫切需要新的改革红利来推动经济增长。　　那么，国企作为先驱力量，在这个历史的转折点如何改革才能有利于经济转型升级呢？　　本次三中全会强调调整政府与市场关系　　从上世纪80年代中央向地方放权让利开始，地方政府权限逐步扩大，地方的积极性得到提高，但是经过二三十年的发展，又走向另一个极端。例如地方政府公司化倾向严重，“诸侯经济”越来越严重。　　一些地方政府通过对土地运作，经营城市，层层下达招商引资任务、分解GDP指标，地方政府俨然成为一个企业，地方政府首脑成为当地经济活动的董事长和总经理。　　预计在十八届三中全会报告中，以加快政府职能转变为突破口，处理好政府和市场的关系将是重要议题之一。　　政府职能转变不到位、行政权力得不到有效制约是经济体制领域存在的主要矛盾，必须按照建设现代国家要求，把转变政府职能、规范政府行为、约束政府权力作为深化改革的关键和突破口。　　今年3月以来，国务院多次召开会议研究、部署政府职能转变工作，并进行了细致的分工和安排。三次集中下放、取消行政审批权，政府管理要由事前审批更多地转为事中事后监管，实行“宽进严管”。　　这一轮政府机构改革和职能转变重在简政放权，除了中央向地方放权外，政府向社会放权也是其中重要内容，即把政府不该管、管不了、管不好的交给企业、社会组织、中介机构去管。这十多年来，特别是2008年为应对国际金融危机以来，中国推行的政府主导型高投资模式已成为经济增长的重要动力。　　但是要看到这种发展模式的弊病不断显现，已难以为继。政府主导的投资限制了市场配置资源作用，对民间投资造成挤出效应，使得整个经济产出效率下降。政府主导下大家都去炒房炒地炒煤炒矿，同时造成大量低水平重复建设造成产能过剩，经济结构扭曲；土地财政的不可持续以及影子银行的高杠杆率等问题不断发酵，地方融资平台、房地产泡沫等领域风险不断积聚。　　新一届中央政府提出的克强经济学就是市场经济，只有把一切经济要素交给市场自由配置，中国的各行业才能提升自已的核心竞争力，打造出全球大品牌企业。地方政府收税后，主要的任务是办好公共设施服务，办好教育、医疗，维护好社会治安。如何发展经济则应交给市场，鼓励大家创业，调动大家创业创造的极积性，地方政府提供服务。　　国企改革应该朝哪个方向发展　　过去10年国企是在走回头路，重新回到计划经济时代了，回到官本位，国企竟然还有局长处长的级别，国企重新垄断所有的资源和要素，国企的高管在公司里就像黄帝，国企在获得垄断资源后获得的暴利被国企高管位的亲朋好友们层层瓜分，于是每个国企高管的背后都要有一批寄生虫，国企于是一步步失去竞争力，于是大家都参与到炒房炒地炒煤炒矿中去获取利暴利，导致国企虽然有垄断资源确不能成为国际上的大品牌。　　国企的改革首先是要把国企推向市场，将国企股权分散，一部分股权划给社保基金，分拆一些垄断国企：例如：中石油等可是拆分成几个公司，然后再引进机构投资者或个人投资者，将股权分散，成立真正的股东大会，高管的聘用交由股东大会决定，公司业绩的增长对高管们进行期权激励，例如：每年业绩增加30%，连续五年后奖励多少期权，将高管位的监督和激励全部市场化，所有管理层的聘用全部都市场化。　　同时通过资本市场让更多的机构参与并购重组，利用资本市场发展壮大国企、扩大对民资开放参与国企改革等。　　国企在改革面对的阻力　　目前国企改革的阻力来源于既得利益主体的阻碍。既得利益主体主要是作为经营者的企业领导班子，二是作为所有者的政府相关机构。对于国企的改革首先要打破既得利益主体的阻碍推进国企改革，边缘化部分老干部，整治官僚集团的贪官们。邓小平当年改革阻力更大，邓小平同志讲了一句话：“谁不搞改革谁就下台”。　　对于今天的国企改革也应如此，现在国企改革的阻力都是纸老虎，表面看似多强大，实际上只中央下决心一句话就解决了，反对改革的人这些年都有贪污受贿的记录，只要查一查都有问题，谁要阻碍改革先让他下台，再查他过去的贪污受贿。　　所以，改革的阻力真是被夸大了。只要上层领导下定决心，真正是像李总理讲的“壮士断腕”的话，笔者觉得这些不是太严重的问题。　　只要把国企推向市场，再让民营化和职工持股相结合，分散股权结构，引入外部监督，国企就能获得新生。　　经济改革计划对中国日后经济发展的影响　　随着习近平和李克强勾勒出改革路线图，在经济政策领域推行影响深远的改革，他们会像邓小平当年一样面对巨大的政治阻力。中国各个政府部门的既得利益根深蒂固，要想撼动这个体系绝非易事。政府清楚地了解一系列复杂问题在民众中引发的巨大担忧，例如腐败蔓延以及不断加剧的环境污染问题。　　对于环境问题，习近平在今年3月正式就任国家主席后强调，他将采取一整套旨在保护环境的综合举措，包括保证食品安全，保护饮用水源，限制造成空气污染的行业以及提高城市的空气洁净水平。　　即将召开的十八届三中全会必将通过习近平和李克强决定的重大改革计划，而这些改革措施将成为两人任期之内的政策核心。考虑到政策执行过程中将会面临的挑战，确有理由抱一定怀疑态度。　　但我认为，低估中国新一届领导人在经济和金融改革领域的热情和能力将是一个错误。因此，十八届三中全会的改革，会对未来10年中国经济健康发展定下一个基调，为未来中国经济的发展确定一个目标，会对未来中国经济发展产生深远的影响。　　国企改革对经济和股市的影响　　这次的国企改革会推动中国经济转型升级成功，国企通过这次市场化的改革后将重获新生，国有企业今后就不再会“一股独大”，国有企业过去的那些寄生虫就会消失，国有企业通过并购重组后就会在金融机构及新股东们的监督下打造自身的核心竞争力，各行各业就会开始去追赶发达国家，各行各业就会主动放弃炒房炒地炒煤炒矿的低级模式，开始打造各自的行业大品牌，就会去寻找自己的市场和新的经济增长点，于是各类优秀人才就会加盟到国企里去。　　今后的中国将会没有国企和民营企业的区分，只有真正市场化的企业，于是中国的各行各业都开始焕发青春活力，一轮新的可持续的经济增长序幕就会拉开，上市公司的质量才能开始逐步提高，当一部分上市公司的质量开始提高后，中国的股市就有了上涨的坚实基础，中国股市才能迎来持续上涨的大牛市。　　(宏皓，著名金融学家、北京交通大学客座教授、中央财经大学证券期货研究所研究员﹑中国金融智库首席金融学家、央视网财经评论员、著名融资专家、政府、上市公司融资顾问、私募股权基金管理者。)　　推荐阅读>>>　　海宁：股市要准备迎接跌势的下半场　　中金公司：A股市场可能正在犯过度悲观的错误　　钮文新：央行又在毁股市 无视上亿投资者的利益

周彦武：银行成中国最赚钱领域 股市不可能回到巅峰　　全球是否复苏的关键还是制造业和全球贸易量，经济领域内的任何努力最终都要反映到具体产品上，金融是为实业服务的。观察全球贸易量就可以判断出，全球经济是否走出了08年的金融危机。　　下图显示了2010年至今全球贸易量的增长情况。图一　　与之对应的是波罗的海干散货指数BDI，下图为波罗的海干散货指数BDI3年走势图图二　　波罗的海干散货指数BDI可谓全球实业指数，全球经济目前是高度融合的经济体，进出口贸易可以反映出全球经济的真实面目，只是有些放大了波动范围。　　下图为波罗的海干散货指数BDI10年走势图。图三　　2008年曾经达到11000点之上，随后狂跌到500点附近，2009、2010年间3次反弹到4500上下，2012年再度暴跌到662点，随后反弹到2013年10月最高的2125.10月份暴跌30%，从最高的2125到10月底是1484。　　与BDI指数对应的是制造业PMI指数，与BDI指数基本吻合图四　　则是一片大好，自2009年低谷以来，美国股市和其他许多市场已经反弹超过100%；高收益“垃圾债券”的发行量重返2007年水平，且此类债券的利率也在下降。实体经济增长依旧缓慢，失业率也高得难以接受，这部分在于QE带来的货币供应量增加并未导致信贷创造，无法为私人消费和投资提供支持。对于增加的基础货币，银行业把它们以超额准备金的形式囤积了起来。发达经济体中，资本不足的银行业不愿贷款给高风险借款人，而经济增长缓慢和家庭债务高企也抑制了信贷需求，因此造成了信贷紧缩。　　所以，所有这些过剩流动性都流向了金融部门，而非实体经济。近零利率政策鼓励了“套利交易”——通过债务融资来对高收益高风险资产进行投资，如长期政府及私人债券、股票、大宗商品和更高利率国家的货币等。其结果是，金融市场出现价格膨胀，并可能最终导致泡沫。　　中国有些特殊，银行基本是只在乎利润，不在乎风险的，尽管经济增速放缓，但信贷需求依然极其旺盛，但是信贷很少流向实体经济领域，30%左右都是些借新还旧的无聊把戏，再有就是效率低下，产能过剩的国企，还有政府那些几乎不产生任何现金流的基建项目，还有火热的地产。旺盛的信贷需求和高息差让银行成为中国最赚钱的领域，四大房地产公司的利润还不及一家小规模的股份制银行。这也是为什么中国股市始终不能回到2008巅峰的原因，也是为什么中国股市不及国外股市的原因，银行有更稳定更高的利润回报，无需进入资本市场。　　QE无法同时满足经济复苏和金融稳定这两个需求，如果决策者们选择缓步提高利率，以鼓励经济快速复苏，那么他们就可能催生了一切资产泡沫之母，最终泡沫破裂，另一场严重的金融危机到来，经济迅速滑入衰退。但如果他们试图通过加息来在早期戳破泡沫，就会引发债券市场崩溃，扼杀经济复苏，并造成大量经济和金融损失。所以，除非宏观审慎性政策如预期般发挥作用，否则不论决策者们采取哪种做法，其结果都是受诅咒的。　　让资本市场红火兴旺的就是宽松货币政策，超低利率，负利率。很多素质不佳效率低下的公司获得了大量资金，资产泡沫也被一而再再而三地吹大。在八月份，旧金山联储发布了一篇研究报告估计6000亿美元的QE2在2010年末增加了0.13%的真实GDP(规模大约200亿美元)，而且这种效应在此后两年中在消退。也就是说两年后这0.13%也没有了。　　QE支撑了所有种类资产的价格，不仅仅是国债和MBS，还有房地产，不仅中国的房地产火热，瑞士、瑞典、挪威、德国、法国、香港、新加坡、巴西、澳大利亚、新西兰和加拿大的房地产都比08年金融危机前要好。全球市场已经习惯于这种支撑：当前的投资决定很大程度上要么寻求零收益的避险资产，以避免资本受到侵蚀，要么在其他资产上寻求正收益。　　QE支撑了华尔街机构们的资产负债表飞速扩展，为华尔街提供了丰厚的奖金，这是QE无法缩减或退出的重要原因，华尔街可以给于美联储空前的压力，那就是股市暴跌　　美联储缩减QE等于移除了央行对资产价格的支撑。除非在缩减QE开始之时，不仅仅是美国经济，而是全球经济同时出现改善，否则缩减QE带来的结果则是全球资产价格普降。这将导致华尔街机构的资产负债表缩水和亏损，股市暴跌，美国和全世界不得不再来一轮QE或加大QE规模，然而要想继续维持资产泡沫，QE必须数倍乃至数十倍地增长，因为泡沫已经膨胀的很大了，而美国和全世界新一轮QE规模初期肯定不会超过上一次的规模，也就是说新一轮QE也无法支撑资产泡沫的迅速缩水。　　实际上，大部分认定2014年美联储会缩减QE，我认为不大可能，美联储肯定知道缩减QE会导致资产泡沫破裂，新一轮金融危机发生。美联储可能会缩减最多2月的QE规模，美国股市暴跌，乃至全球资产泡沫破裂，美国金融机构的资产负债表缩水，美联储不得不维持850亿美元的规模，还极有可能扩大规模，即便如此，泡沫也要无可避免地破裂了。　　(美信咨询首席经济学家周彦武)

官建益：沪指或跌破2000点 明年春将迎大牛市　　11月5日，资深财经评论员官建益表示，指数破掉2000点或是大概率事件，股市将在明年春天迎来大牛市。　　官建益称，10月30日，60天线终于上穿了125天均线，他认为，这是发生中级行情的前兆。“但是125天线仍然是向下走的，因此这一次的上穿应该是无效的，应该等待125天均线逐步拐头向上，而60天均线再次上穿125天均线时方可确认行情的来临。”　　官建益指出，这样的技术条件只在998点和1664点上升后的行情才出现过。根据经验，这样的条件大致还需要两三个月时间，也就是明年1、2月份左右。　　官建益表示，目前大盘所处的位置，已经跌破自1849点以来的上升趋势线，需要二次探底。他指出，上次是快速下探见底1849，这一次应该是缓慢下降见底，因此也需要大约两三个月的时间，与均线系统提示的时间周期吻合。　　“主力势必利用各种理由打压指数，直到打出一个很大的空间，因此，笔者认为指数破掉2000点应该是大概率事件，是否破掉1849点还不好说，这要看后期的具体情况，但笔者认为无论是否刺破1849点，股市在明年春天都会迎来大牛市。”官建益说。　　至于主力进一步打压指数的利器是什么，官建益称，经济增速的回落基本是确定的，而且由于今年一季度是高增长，因此明年一季度的增速将可能更低到7.4%以下。他认为，两会确定的经济增速可能下调到7%，这样主力会提前在1、2月份见底部，当人们看到一季度恶劣的经济数据时再把筹码抛给主力，主力提前上拉接住散户的筹码，一轮真正的行情将从4月份左右全面展开。　　“主力打压的更大利器是物价指数已经逼近3.5%，货币政策势必收紧一点，加上热钱流入，央行更会从紧一点，这从逆回购减少也可看见端倪。年末又是各种机构收缩资金的时期，因此，从资金面看，市场没有做多的理由，更没有作多大蓝筹的理由。去年12月份的大蓝筹行情是由于经济增速急升造成的，而今年这种情况恰好相反。”　　此外，官建益表示，从外部看，QE退出应该在明年初，这对资金也是一个抽紧的过程，因此外部环境的大变化对股市是不利的，因此，主力撤退是有自己充足理由的。目前的下跌只是开始，短期的反弹只是反抽，除非三中全会给出超预期利好，否则反弹就是为了积蓄作空的能量，一旦60天线有效破掉，那么下跌的空间就被打开了。　　官建益强调，还有一个不确定因素是新股的发行，虽然会有一定的对冲措施，比如市值配售，比如优先股甚至当日回转交易，但这一切与基本面的回落比都只能是细节问题了。而新股发行一旦开闸，主力就会去炒作新的股票，这对老股也是不利的。　　“我把不利的因素说了个遍，实质上到了明年春天，这一切利空几乎出尽就成了利好，剩下的不是涨吗？但是，要在明年春天迎接牛市，最关键的是不要在最黑暗的这两三个月输大钱，比如你10元的股票输掉5元，也就是下跌50%，明年你要上涨100%才能平盘，这样的操作实在是太痛苦了。”　　而至于明年春天以后的牛市基础在哪里，官建益指出，一是从2009年以来长期下降的GDP增速将彻底见底，从经济层面的经济放缓结束；二是以房地产泡沫为核心的风险由于调控政策的彻底转变而分阶段长期性化解；三是创业板经过三到六个月的调整彻底见底，出现更加强劲的第三大浪的上攻。　　“明年的牛市仍然会以改革新蓝筹为先导，以后来居上的创业板业绩证实股作为中坚全面演绎。主板创业板明年将交替协调上涨，应该是全面上涨，只是上涨的主力分阶段而已。”官建益说。

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